18款新品壓陣，中手游（0302.HK）有望迎利潤回收拐點

　　中手游（0302.HK）于3月27日發(fā)布了2024年度財報，截至 2024 年 12 月 31 日，年度收入為19.3 億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為 20.8億元。盡管行業(yè)承壓，其海外業(yè)務與IP生態(tài)展現(xiàn)強勁韌性，尤其是海外業(yè)務以及小游戲的爆發(fā)，成為逆境中的關鍵增長極。

　　隨著《火影忍者：木葉高手》、《代號：暗夜傳奇》等重磅游戲儲備蓄勢待發(fā)，手握多款新品的中手游，正為其新一輪增長埋下伏筆。

　　海外收入占比快速提升

　　2024年，中手游實現(xiàn)總收益19.3億元，受行業(yè)環(huán)境及研發(fā)延期等多重不利因素影響，公司業(yè)績遭遇壓力，錄得較大虧損。

　　不過亮眼的是，公司在海外市場取得不俗成績，來自海外收入貢獻占比從2023年的8.7%躍升至14.1%，提升超5個百分點。這一點增長的背后離不開其長期海外市場的深耕以及持續(xù)拓展區(qū)域釋放的成長潛力。

　　從公司出海的策略來看，中手游聚焦國內(nèi)市場已跑通商業(yè)模型的成熟產(chǎn)品，通過國內(nèi)數(shù)據(jù)驗證后再進行本地化移植，有效降低了出海風險。其次，公司深度把握區(qū)域用戶偏好，如港澳臺玩家對武俠、三國等東方文化題材具有天然親和度，成功打造了多款具有影響力的精品游戲。如今，隨著游戲行業(yè)出海競爭進入白熱化階段，中手游也正憑借“國內(nèi)驗證+精準本地化+區(qū)域再拓展”的進階策略，持續(xù)在海外市場突圍。

　　目前中手游已規(guī)劃清晰的出海路線圖。根據(jù)財報，在2025年及2026年，公司還將進一步拓展日韓、東南亞等海外市場。包括在港澳臺地區(qū)推出《斗破蒼穹：巔峰對決》游戲，在亞洲地區(qū)推出《斗羅大陸：逆轉(zhuǎn)時空》游戲、《新三國志曹操傳》，在日本推出《真．三國無雙霸》游戲。

　　考慮這些地區(qū)擁有龐大的游戲玩家群體和快速增長的市場潛力，尤其是日韓等高壁壘市場后續(xù)一旦取得突破，有望為中手游海外業(yè)務帶來廣闊的發(fā)展空間。

　　角逐國內(nèi)小游戲頭部發(fā)行商

　　此次財報另一個值得關注的是，中手游在小游戲賽道的異軍突起。繼已上線的《凌霄戰(zhàn)紀》和《全民槍神：邊境王者》等多款小游戲爆火后，過去的2024年，公司推出的包括《消個錘子》、《主公別跑》等在內(nèi)的多款小游戲產(chǎn)品營收取得優(yōu)異表現(xiàn)，這也讓其在小游戲賽道持續(xù)輸出爆款的能力獲驗證。值得一提的是，在2025年1月，其上線《春秋玄奇》小游戲，上線三個月內(nèi)累計流水就超過1億元人民幣。與此同時，其獲得騰訊動漫正版授權改編的全新像素化國漫合集小游戲《三千幻世》也將在今年4月上線。

　　得益于小游戲?qū)�輕度游戲玩家數(shù)量的拓展，這也進一步提升了中手游的新增用戶及活躍用戶規(guī)模。財報顯示，2024年，中手游新增加約7453.6萬注冊用戶，平均每月活躍用戶數(shù)為1471.3萬人，平均每月付費用戶數(shù)付費用戶為101.5萬人，ARPPU達158.5元。

　　（來源：公司財報）

　　考慮到小游戲與傳統(tǒng)手游付費用戶重合度較低，公司布局小游戲賽道能夠有效觸達價格敏感型及休閑玩家，特別是伴隨小游戲市場規(guī)模的快速增長，正為中手游開辟了新的增長曲線。中手游方面表示，2025年中手游將持續(xù)發(fā)力小游戲市場并搶占輕量化賽道，發(fā)力小游戲市場，力爭成為國內(nèi)頭部的小游戲發(fā)行商。

　　IP生態(tài)價值持續(xù)釋放

　　中手游專注于做精做深IP精品游戲，其中，圍繞仙劍IP，更是下足了功夫。從游戲開發(fā)到影視制作，從衍生品開發(fā)到線下體驗，中手游全方位地挖掘仙劍IP的潛力，打造了一個多元化的仙劍IP生態(tài)。

　　值得一提的是，在2024年9月，公司還完成了對《仙劍奇?zhèn)b傳》海外版權的收購，這將有助于中手游進一步統(tǒng)一仙劍IP的規(guī)劃，提升其在全球范圍內(nèi)的影響力。換言之，通過整合海外版權，中手游能夠更好地協(xié)調(diào)全球范圍內(nèi)的仙劍IP運營，推出更多具有國際競爭力的仙劍IP產(chǎn)品。

　　從財報數(shù)據(jù)來看，2024年，公司IP授權收益達1.17億元。這一成績不僅為公司整體收益做出了重要貢獻，也凸顯了中手游在IP運營方面的深厚實力和獨特優(yōu)勢。

　　可以看到，圍繞AI展開全產(chǎn)業(yè)鏈的開發(fā)，為中手游在這一領域積累了豐富的IP運營經(jīng)驗，不論是縱向深耕圍繞已有IP延伸，還是橫向拓界通過IP版權收購，中手游都將大有可為。

　　站在當下來看，中手游后續(xù)市場表現(xiàn)將頗具看點，公司多款游戲?qū)⒃诮衲晟暇�，為業(yè)績釋放帶來積極預期。根據(jù)公司披露的發(fā)行計劃，2025年中手游計劃上線18款儲備游戲，其中有11款為IP游戲新品，如《三千幻世》《奧特曼：光之戰(zhàn)士》《火影忍者：木葉高手》等，且大部分產(chǎn)品均已獲得版號。

　　正如財報所提到的，公司在2025年將進入全面的利潤回收期，使公司各業(yè)務板塊重回增長軌道。由此來看，眼下資本市場的低谷，或正為后續(xù)業(yè)績與估值的“戴維斯雙擊”埋下注腳。